最近聽過林森池大師的電台節目，講述有關中移動的合理價，小弟嘗試用相關方法自己計一次：
941 intrinsic value:
Case 1:（保守）
EPS growth: 20%
RMB growth: 5%
Dividend growth: 30%
PE: 28x
discound rate: 5%
06EPS = 3.32
07EPS = 3.32 * 1.2 = 3.98
08EPS = 3.98 * 1.2 = 4.78
09EPS = 4.78 * 1.2 = 5.74
09EPS in HKD = 5.74 * 1.05^3 = 6.64
06 dividend = 1.57
07 dividend = 1.57 * 1.3 = 2.04
08 dividend = 2.04 * 1.3 = 2.65
09 dividend = 2.65 * 1.3 = 3.45
stock price at 09= 6.64 * 28 = 185.92
plus accumulated dividend = 185.92 + 3.45 = 189.37
present value = 189.37 / 1.05^2 = 171.76
========
Case 2:（樂觀）
EPS growth: 28%
RMB growth: 7%
Dividend growth: 40%
PE: 28x
discound rate: 5%
06EPS = 3.32
07EPS = 3.32 * 1.28 = 4.25
08EPS = 4.25 * 1.28 = 5.44
09EPS = 5.44 * 1.28 = 6.96
09EPS in HKD = 6.96 * 1.07^2 = 7.97
06 dividend = 1.57
07 dividend = 1.57 * 1.4 = 2.20
08 dividend = 2.20 * 1.4 = 3.08
09 dividend = 3.08 * 1.4 = 4.31
stock price at 09= 7.97 * 28 = 223.16
plus accumulated dividend = 223.16 + 4.31 = 227.47
present value = 227.47 / 1.05^2 = 206.32
========
Case 3:（溢價）
EPS growth: 28%
RMB growth: 7%
Dividend growth: 40%
PE: 40x
discound rate: 5%
stock price at 09= 7.97 * 40 = 318.80
plus accumulated dividend = 318.80 + 4.31 = 323.11
present value = 323.11 / 1.05^2 = 293.07
所以941未來兩年應該會在171.76, 206.32, 293.07之間。
Wednesday, January 2, 2008
Sunday, December 9, 2007
強積金新基金
終於考完CFA！雖然只係level 1，但已經用左full power去溫書，而家終於可以放鬆下，做番自己野！近一個月來都好少睇股票，公司的工作也沒有空閒時間去思考，今個星期比較得閒ｄ，所以睇番之前miss左既野，今期熱話當然係新推出的基金啦！
尋晚上堂聽關終我地隻新基金的介紹，下個月開始銀聯信託將會有兩隻新基金推出，分別係中港基金同歐洲基金，以後又多個選擇了。不過，大家投資呢隻基金前，不妨做些少分析：
首先了解些少背景資料，今次兩隻新基金將會由Invesco景順提供，將於08年1月2日起提供買賣。兩隻基金並非以新發行型式發行，而是以現有的Invesco基金加入強積金計劃，靠非以IPO形式發，而是以核准匯集投資基金(APIF)形式納入現有基金選擇之中(即是Fund of fund)，所以該基金以往表現有一定參考價值。
這兩基金中，以中港基金較為囑目。中港基金（銀聯信託中及香港股票基金）是基於Invesco的中港基金（Hong Kong and China Fund），該基金03年1月發行，載至07年10月資產值達48億，而過去一年（截至31/10/2007）增長達95.5%，成績看似非常理想，可惜同期國指於增長超過130%，意味該基金遠遠跑輸市指。據我所知，現時強積金市場中可供選擇的中國股票基金有Manulife的中華威力基金（一年增長87.26%）、AIA-JF大中華股票基金（一年增長84.05%），Invesco相對以上兩隻基金，似乎比較優勝。其實東亞、信安及中銀保誠亦於今年推出中國股票基金，但由於未夠一年，所以不便比較。值得留意大福證券雖然沒有推出中國基金，但該公司的香港股票基金骨子裡其實持有大量H股，而一年增長更達168.48%！似乎是近一年來表現最好的強積金基金。
根據銷售文件，截至31/10/2007，Invesco中港基金的十大資產為：
- 中移動(941) 8.2%
- 中石油(857) 5.4%
- 國壽(2628) 5.3%
- 港交所(388) 5.3%
- 中海油(883) 4.4%
- 中石化(857) 4.0%
- 存款 3.8%
- 建設銀行(939) 3.4%
- 平安保險(2318) 3.1%
- 招商銀行(3968) 3.0%
另外，近期媒體經常報導強積金收費高昂的問題，指出強積金收費會大幅度減低利潤，選擇基金時有必要比較基金收費。銀聯信託中港股票基金年度管理費為1.638%，另加0.1% bonus unit rebate，以1.538%計，為現時強積金市場之中，收費最低的股票基金。需要留意，管理費只是其中一項收費，由於初期基金資產不足，引致基金開支以小量資產來承擔，令實際收費更高。關於管理費，基金的實際收費並不等同基金管理費(management fee)，實際收費還包括很多雜項，包括交易、行政、表現費等，如要公平地比較不同基金的收費，可以用基金開支比率（Fund Expense Ratio, FER），是將該年度收費除以平均NAV的百分比，所以FER能更反映實際收費。可惜證監會要求基金發行最少三年才需要公佈FER，所以並不適用於新發行基金。
時機上，該基金將於08年1月1日發行，是否一個好時機呢？人們常說基金經理傾向於12月份爭取更佳表現來粉飾廚窗，意味著08年1月股市將會被推到高位，這時入市豈不是接火棒嗎？不過林sir話下年恆指會到達34,000至40,000點，似乎還有點水位，現階段決定是否入市實在言之過早，要視乎12月走勢，自從11月中低位以來，大市似乎慢慢收復失地，年結30,000應該唔難。
最後，建議將未來的供款全數放入中港基金，以平衡成平法可減低風險。而現有資金，要視乎當時市況，如果到時恆指尚未升到瘋狂，放20~30%也不過份。日後再趁股市波動時，捕足低立分段入市會是較保險的做法。
Friday, December 7, 2007
Tuesday, November 20, 2007
過山車
最近股市大起大落，但因為要準備考試，所以未能分析升跌箇中原因，似乎錯失了很多學習的機會，而且也沒有空閒在這裡出post，觀點是有的，但懶得組織成文。等考完試將會重新投入股市懷抱，再部署08年策略！
Monday, November 12, 2007
插水
嘩！勁呀！
今日跌千幾點，睇番我個portfolio，同31/10比唔見左$34,000！心血少ｄ都唔掂！不過說實在的，31/10的價錢其實非常不理性，跌幾千點在所難免，就算係而家，我都覺得未跌夠．．．但又怕錯過機會，所以最後都係買左一手。
之後升定跌都冇所謂，如果佢再跌我會再買，如果升咪開心囉。
今日跌千幾點，睇番我個portfolio，同31/10比唔見左$34,000！心血少ｄ都唔掂！不過說實在的，31/10的價錢其實非常不理性，跌幾千點在所難免，就算係而家，我都覺得未跌夠．．．但又怕錯過機會，所以最後都係買左一手。
之後升定跌都冇所謂，如果佢再跌我會再買，如果升咪開心囉。
Friday, November 9, 2007
惠理集團Value Partner(806)
一定會抽，但媽唔媽好呢？散戶意見一半一半，但國際配售反應唔錯，而且有平保(2318)入股，仲會做策略性投資者，好似唔錯！
睇埋星期一情況先決定。
有趣資料：惠理集團僱員78人，06年薪酬及福利開支為358,095,000，即平均每僱員每年開支4,590,962，假設剩薪酬佔90%，即平均月薪344,322，西利！
．．．續
Saturday, November 3, 2007
會噴水的噴水池
話說有一日，Ｋ先生如常出外工作。當Ｋ先生見完客人Ａ之後，發覺仲有成個鐘先要見客人Ｂ，於是Ｋ先生就周圍行，ZIP下時間。
當行左一陣，Ｋ先生見有Ｄ攰，諗住搵個地方坐低休息下，點知行咗好耐都搵唔到地方，終於俾佢係一個商場門口見到個噴水池可以暫時落腳。呢個噴水池真係奇怪，雖然冇水噴出黎，但池低仲有少少水，Ｋ先生以為呢個噴水池未起好，而且見隔離有個女人坐咗係到睇報紙，覺得唔會有咩問題，於是就坐低咗啦！（有不祥之兆．．．）
坐低嘅時候覺得奇怪，點解圍住池邊有條咁闊嘅坑渠嘅，好似預咗會好多水咁，而且坑渠入面仲有少少水流，當時又冇落雨，正常坑渠入面應該唔會有水流，FINE，Ｋ先生覺得有冇水流都唔關佢事。（事後先知原來有太多疑點叫Ｋ先生唔好坐係o固到．．．）
過咗一陣，當Ｋ先生好專心咁玩電話嘅時候，突然聽到噴水也發出"BOO”一聲，Ｋ先生回頭一望，原來呢個噴水池係會噴水！不過只係噴到好低，Ｋ先生仲好「醒目」咁坐開少少，心諗就算佢點噴都冇可能噴到落佢到啦，咁Ｋ先生就繼續禁電話啦。
正當集中精神望住個電話嘅時候，Ｋ先生眼尾突然「Sou」到有物體在移動！望過去，發現池裡面嘅水滿到流梗出黎！Ｋ先生即刻用0.5秒嘅速度拎起個電話、公事包同埋西裝褸，一野跳咗起身！但水實在來得太急，係Ｋ先生跳起O固一刻，池水已經殺到，實在走避不及．．．
回頭一望，只係幾秒之間，整個噴水池已經充滿水（呢句好廢）．．．原來Ｋ先生剛才坐的位置是有水流的一部分，而腳下的坑渠才是噴水池的盡頭，Ｋ先生以為已逃過一劫，正為自己迅速的反應而沾沾自喜的時候，突然身體一寒，原來半邊PAT PAT已經中招．．．OMG。Ｋ先生望望四周，好在當時正直下午，街上人煙希少，似乎還沒有人看到當時尷尬的場面。
最後，Ｋ先生收拾行裝，準備離開的時候，突然發現好像遺忘了什麼，他回頭一看，只見剛才坐在Ｋ先生付近的女人，正用力地將上身衣服拉低，好像想遮掩下身什麼似的，而且眼神閃縮，好像很尷尬似，好奇的Ｋ先生一邊看一邊走到這女人背面，心想或許會發現有趣的事情，果然他找到了！那就是PAT PAT上跟Ｋ先生一樣的圖案．．．不同的是，這女人穿的是牛仔裙，濕水後．．．非常明顯．．．（完）
當行左一陣，Ｋ先生見有Ｄ攰，諗住搵個地方坐低休息下，點知行咗好耐都搵唔到地方，終於俾佢係一個商場門口見到個噴水池可以暫時落腳。呢個噴水池真係奇怪，雖然冇水噴出黎，但池低仲有少少水，Ｋ先生以為呢個噴水池未起好，而且見隔離有個女人坐咗係到睇報紙，覺得唔會有咩問題，於是就坐低咗啦！（有不祥之兆．．．）
坐低嘅時候覺得奇怪，點解圍住池邊有條咁闊嘅坑渠嘅，好似預咗會好多水咁，而且坑渠入面仲有少少水流，當時又冇落雨，正常坑渠入面應該唔會有水流，FINE，Ｋ先生覺得有冇水流都唔關佢事。（事後先知原來有太多疑點叫Ｋ先生唔好坐係o固到．．．）
過咗一陣，當Ｋ先生好專心咁玩電話嘅時候，突然聽到噴水也發出"BOO”一聲，Ｋ先生回頭一望，原來呢個噴水池係會噴水！不過只係噴到好低，Ｋ先生仲好「醒目」咁坐開少少，心諗就算佢點噴都冇可能噴到落佢到啦，咁Ｋ先生就繼續禁電話啦。
正當集中精神望住個電話嘅時候，Ｋ先生眼尾突然「Sou」到有物體在移動！望過去，發現池裡面嘅水滿到流梗出黎！Ｋ先生即刻用0.5秒嘅速度拎起個電話、公事包同埋西裝褸，一野跳咗起身！但水實在來得太急，係Ｋ先生跳起O固一刻，池水已經殺到，實在走避不及．．．
回頭一望，只係幾秒之間，整個噴水池已經充滿水（呢句好廢）．．．原來Ｋ先生剛才坐的位置是有水流的一部分，而腳下的坑渠才是噴水池的盡頭，Ｋ先生以為已逃過一劫，正為自己迅速的反應而沾沾自喜的時候，突然身體一寒，原來半邊PAT PAT已經中招．．．OMG。Ｋ先生望望四周，好在當時正直下午，街上人煙希少，似乎還沒有人看到當時尷尬的場面。
最後，Ｋ先生收拾行裝，準備離開的時候，突然發現好像遺忘了什麼，他回頭一看，只見剛才坐在Ｋ先生付近的女人，正用力地將上身衣服拉低，好像想遮掩下身什麼似的，而且眼神閃縮，好像很尷尬似，好奇的Ｋ先生一邊看一邊走到這女人背面，心想或許會發現有趣的事情，果然他找到了！那就是PAT PAT上跟Ｋ先生一樣的圖案．．．不同的是，這女人穿的是牛仔裙，濕水後．．．非常明顯．．．（完）
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